Refine Group (”Refine”, ”koncernen” eller ”bolaget”) publicerade den 8 november 2024 bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2024. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättning i linje med estimat – uppgick till 58,6 MSEK
• Organisk tillväxt för dotterbolaget Folkhemmet
• Uppvisar sekventiell tillväxt på EBITDA-nivå
• Minskad skuldsättning genom avyttring

Nettoomsättningen i linje med våra förväntningar – uppgick till 59 MSEK under kvartalet

För det tredje kvartalet år 2024 uppgick nettoomsättningen till 58,6 MSEK. Sett till konsoliderade siffror, det vill säga den redovisningsmässiga rapporterade nettoomsättningen, minskade den med 21 % Y-Y. Dock är motsvarande period föregående år inte helt jämförbar, vilket förklaras av ett minskat antal underliggande operationella bolag i koncernen. Under den jämförelsebara perioden föregående år (Q3-23) bestod koncernen av iPhonebutiken (Skogstrollen) och tillgångarna från C3 Scandinavian Lifestyle, vilka har avyttrats och därmed påverkar jämförbarheten mot Q3-23. Sett till omsättningen för de senaste tolv månaderna (LTM) för de operativa dotterbolagen inom koncernen (proforma) uppgår omsättningen till 264 MSEK, vilket visar på en tillväxt för de underliggande dotterbolagen. Nettoomsättningen för helåret 2023 uppgick till 262 MSEK, och för den föregående tolvmånadsperioden (Q3-23 – Q2-24) uppgick nettoomsättningen till 261 MSEK. Analyst Group ser den underliggande tillväxten som ett styrketecken och påvisar Refines förmåga att navigera en utmanande marknad med svag köpkraft hos hushållen och en prismedveten konsument. Om vi ser till den svenska marknaden för e-handeln kan vi se en stark avslutning av kvartalet, där Svensk Handels e-handelsindikator tyder på en stark återhämtning i september månad. Liknande signaler går att tyda i Refines delårsrapport, där VD David Wallinder uppgav att Folkhemmet visade en organisk omsättningstillväxt om cirka 8 % under kvartalet, trots fortsatt påverkan av tidigare leveransstörningar. Refine upplever även en ökad efterfrågan på flera av de tjänster som dotterbolagen inom Digital Service erbjuder. Sett till den konsoliderade omsättningen LTM (Q4-23 – Q3-24) uppgick den till cirka 274 MSEK.

Utvecklingen inom affärsområdet Products visar tecken på en förbättrad marknadssituation

Som en varumärkesgrupp med ett starkt digitalt fokus är Refines utveckling beroende av marknaden. Refine har under 2023 och 2024 verkat i en utmanande marknad genom att e-handelsmarknaden som helhet i Sverige och Europa har drabbats av en lägre efterfrågan till följd av minskad köpkraft hos konsumenter. Under det tredje kvartalet har marknaden fortsatt varit utmanande, vilket även bekräftas av tongångarna på marknaden samt från andra börsnoterade bolag inom e-handeln, särskilt där en mer prismedveten konsument lyfts fram.

Marknadsdata visar dock på en återhämtning i slutet av det tredje kvartalet, och i takt med att räntesänkningarna slår igenom förväntas konsumentförtroende och köpkraft återigen öka. Refine är verksam genom dotterbolag inom två affärsområden, vilka utgörs av Products och Digital Services. Refine särredovisar inte kontinuerligt exakt utveckling för affärsområdena eller dotterbolagen i koncernen, men varumärkesportföljen inom affärsområdet Products bestod under kvartalet av fem dotterbolag (per den 8 november består koncernen av fyra dotterbolag), där de största dotterbolagen inom affärsområdet är Folkhemmet och Gasoltuben.

Under föregående kvartal (Q2-24) drabbades dotterbolaget Folkhemmet av leveransstörningar på grund av problem hos en av koncernens större leverantörer av utemöbler, vilket påverkade Folkhemmets försäljning negativt och resulterade i en minskad försäljning i jämförelse med Q2-23. Leveransproblemen drabbade Folkhemmet under våren och sommaren och påverkade till viss grad även det tredje kvartalet. I takt med att försäljningen skiftade mot inomhusmöbler under Q3-24 har Folkhemmet kunnat kompensera för leveransproblemen, vilket resulterade i en organisk omsättningstillväxt om cirka 8 % under kvartalet. Samtidigt uppger Refines VD, David Wallinder, att inledningen av Q4-23 visar på en god organisk tillväxt för dotterbolaget, vilket förväntas vara ett resultat av koncernens strategiska insatser som har ökat försäljningen av egna varumärken, samt en återgång till en mer normaliserad marknad med en successivt köpstarkare konsument. Under slutet av kvartalet meddelade Refine även att dotterbolaget Folkhemmet kommer att stänga en olönsam butik i Uppsala, vilket förväntas ha en positiv effekt på rörelseresultatet under 2025, vilket vi kommenterade här.

Efter kvartalets utgång meddelade Refine den 18 oktober att koncernen har ingått ett avtal via Refine Holding med grundarna av SQRTN avseende försäljning av samtliga aktier i SQRTN, där köpeskillingen uppgår till 11 MSEK för samtliga aktier i dotterbolaget. Därutöver kommer SQRTN i samband med avyttringen även återbetala en skuld till Refine Holding om cirka 1,8 MSEK. Den 23 oktober meddelade Refine att avyttringen av SQRTN Company har fullföljts och att SQRTN därmed inte kommer konsolideras i koncernens redovisning från och med den 23 oktober. Det ska tilläggas att avyttringen resulterar i en koncernmässig förlust om cirka 29 MSEK, men det är viktigt att förtydliga att det är en redovisningsmässig förlust som inte påverkar koncernens kassaflöde. Därmed kommer affärsområdet Products framgent utgöras av fyra dotterbolag: Folkhemmet, Gasoltuben, Browgame och Mandyskin, medan koncernen som helhet består av sju operativa dotterbolag. Köpeskillingen för SQRTN uppgick till 11 MSEK, och SQRTN återbetalade även en skuld till Refine om cirka 1,8 MSEK, vilket innebär att Refine stärkte balansräkningen med totalt cirka 12,8 MSEK. Avyttringen av SQRTN belyser samtidigt värdet i Refines underliggande dotterbolag, där Refines Market Cap innan annonseringen av avyttringen (stängningskurs 17/10) uppgick till 29,3 MSEK och 40,5 MSEK baserat på stängningskursen den 7 november (igår). Läs hela vår kommentar på avyttringen här.

Sekventiellt positivt EBITDA-resultat

Under kvartalet uppgick Refines bruttomarginal till cirka 40 % (48 %), där den jämförelsebara perioden (Q3-23) inkluderade en redovisningsmässig övrig rörelseintäkt om cirka 12,5 MSEK avseende en utebliven tilläggsköpeskilling, vilket redovisningsmässigt stärkte marginalerna och lönsamheten under den jämförbara perioden. Därutöver, som tidigare nämnts, har dotterbolag avyttrats, vilket gör att jämförelsen inte är helt rättvisande. Samtidigt ska det tilläggas att den justerade bruttomarginalen under motsvarande period föregående år (Q2-24), exklusive övriga rörelseintäkter, uppgick till 39,2 %, vilket innebär att Refine under kvartalet stärkte bruttomarginalen. Vidare har Refine drivit och fortsätter driva strategiska initiativ, vilka innefattar ett breddat sortiment av egna varumärken, automatiseringar och effektiviseringar, vilket förväntas ha stärkt bolagets försäljning och marginaler och bedöms ha påverkat kvartalet positivt samt estimeras kunna stärka bruttomarginalen framgent. Ett kvitto på de strategiska initiativen är att Folkhemmet har stärkt bruttoresultatet cirka 34 % under kvartalet.

Under kvartalet uppgick EBITDA-resultatet till 0,6 MSEK (9,8), vilket motsvarar en EBITDA-marginal om cirka 1 % (11 %). Samtidigt ska det tilläggas att jämförelseperioden är positivt påverkad av den redovisningsmässiga rörelseintäkten om 12,5 MSEK, vilket gör att den justerade EBITDA-marginalen för motsvarande period föregående år (Q3-23) uppgick till -4 %. Det positiva EBITDA-resultatet om 0,6 MSEK innebär att Refine sekventiellt uppvisar ett positivt EBITDA-resultat, där bolaget uppvisade under föregående kvartal (Q2-23) ett positivt EBITDA-resultat om 2,1 MSEK, och har stärkt lönsamheten med 3,3 MSEK Y-Y, vilket Analyst Group anser är ett ytterligare steg mot en normaliserad lönsamhet för koncernen. Sett till rörelsekostnaderna (exkl. COGS och avskrivningar), vilka uppgick till 23,5 MSEK, kan detta jämföras med föregående kvartal som var 28,7 MSEK, eller motsvarande period föregående år som var 31,9 MSEK. Refine har därmed fortsatt drivits med god kostnadskontroll, och sett till operationella dotterbolag kan vi se att Refines fokus och operativa arbete för att driva lönsamma affärer ger effekt, där EBITDA-resultatet under de senaste tolv månaderna (LTM) för de operativa dotterbolagen inom koncernen (proforma) uppgår till 8 MSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om cirka 3 %, vilket är en förbättring mot helåret 2023 som var 2 % och LTM vid utgången av föregående kvartal (Q3-23 – Q2-24) som var 1 %.

Minskad skuldsättning genom avyttringen av SQRTN Company

Vid utgången av Q3-24 uppgick kassan till 8,2 MSEK, vilket motsvarar en minskning om cirka 10,8 MSEK jämfört med utgången av föregående kvartal som var 19,1 MSEK. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -13,4 MSEK, vilket förklaras av en betydande minskning av kortfristiga skulder och därmed tynger kassaflödet från den löpande verksamheten under kvartalet. Efter kvartalets utgång har Refine avyttrat dotterbolaget SQRTN Company till en köpeskilling om 11 MSEK. Försäljningen av dotterbolaget är ett steg i det arbete Refine har genomfört under 2023 och hittills under 2024 för att renodla verksamheten mot färre vertikaler och stärka koncernens fokus på de dotterbolag som har starkast utvecklingspotential. Renodlingen av verksamheten genomförs även i syfte att stärka balansräkningen, vilket är ett arbete Refine har drivit under år 2024, genom dels amortering av bankskulden om cirka 27 MSEK i Q2-24, dels genom avyttringen av SQRTN, vilket har möjliggjort att Refine ytterligare kan amortera ned bankskulder med 15 MSEK. Detta har inneburit att all bankskuld i Refines underkoncernbolag, Refine Group Holding AB, har återbetalats och att bolaget inte längre har några utestående bankskulder. Sammantaget har Refine betydligt sänkt bolagets skuldsättning, vilket även innebär minskade räntekostnader framgent, något som förbättrar bolagets kassaflöde.

Sammanfattningsvis anser Analyst Group att Refine har levererat en solid rapport som visar på underliggande tillväxt för de operativa bolagen, där vi ser tecken på en successiv återhämtning i marknaden. Vi anser att Refine har levererat på bolagets uttalade fokusarbete för att dels driva lönsamma affärer genom strategiska initiativ, dels stärka bolagets balansräkning. Försäljningen av dotterbolaget SQRTN Company efter kvartalets utgång innebär att bolaget minskar skuldsättningen, samtidigt som vi anser att det belyser värdet i de operativa dotterbolagen. Avyttringen innebär dock att SQRTN inte kommer att konsolideras i koncernen från och med den 23 oktober 2024, varför vi kommer att revidera våra estimat för prognosperioden. Vidare ska det tilläggas att Refine fortsatt verkar i en utmanande marknad, men där vi anser att kvartal tre tyder på en stegvis förbättring, organisk tillväxt för de underliggande dotterbolagen och ett sekventiellt uppvisat positivt EBITDA-resultat på koncernnivå. Riksbanken genomförde i veckan en räntesänkning om cirka 50 bps, vilket förväntas stärka hushållens köpkraft, dock med en något fördröjd effekt. I kombination med underliggande drivkrafter inom marknaden bäddar detta för en gradvis förbättring i köpkraft, vilket Refine förväntas kunna kapitalisera på och därigenom driva ökad lönsam tillväxt.

Analyst Group kommer att återkomma med en analys av Refine.

Refine Group AB (”Refine”, ”koncernen” eller ”bolaget”) meddelade den 18 oktober år 2024 att bolaget via dotterbolaget Refine Group Holding AB (”Refine Holding”) har ingått ett avtal med grundarna av SQRTN Company AB (”SQRTN”) avseende försäljning av samtliga aktier i SQRTN. Köpeskillingen för aktierna i SQRTN uppgår till 11 MSEK. I samband med avyttringen återbetalar även SQRTN en skuld till Refine Holding AB om cirka 1,8 MSEK.

Den 18 oktober meddelade Refine att koncernen har ingått ett avtal via Refine Holding med grundarna av SQRTN avseende försäljning av samtliga aktier i SQRTN, där köpeskillingen uppgår till 11 MSEK för samtliga aktier i dotterbolaget. Köpeskillingen kommer att betalas med kontanta medel vid tillträdet av SQRTN, vilket beräknas ske under vecka 43. Därutöver kommer SQRTN i samband med avyttringen även återbetala en skuld till Refine Holding om cirka 1,8 MSEK. Nettointäkten från försäljningen av SQRTN avses användas för att stärka Refines rörelsekapital, där Refine avser att återbetala och amortera ned den återstående skulden till Swedbank. Avyttringen resulterar dock i en koncernmässig förlust om cirka 29 MSEK, där det är viktigt att förtydliga att det är en redovisningsmässig förlust och inte påverkar koncernens kassaflöde.

Sedan 2023 har Refines styrelse och ledning implementerat ett strategiskt arbete mot att renodla och stärka koncernens fokus mot färre vertikaler för ett fokus på utvecklingspotential i befintliga dotterbolag, samt också i syfte att stärka Refines balansräkning. Arbetet har tidigare bland annat lett till avyttringar, och med bakgrund till renodlingen avyttras nu även SQRTN.

Analyst Groups syn på försäljningen av SQRTN

SQRTN är ett livsstilsvarumärke som säljer egna friluftskläder, företaget skapar och säljer produkter i miljövänliga material som främjar ett sätt att leva i norra Norden, vilka primärts säljs via dotterbolagets e-handel. Under 2023 uppgick SQRTNs nettoomsättning till cirka 31,4 MSEK (29,7), vilket motsvarade en tillväxt om cirka 6 % i jämförelse med helåret 2022. EBITDA-resultatet uppgick till 2,1 MSEK, vilket motsvarade en EBITDA-marginal om 6,7 % under helåret 2023. SQRTN har utgjort ett varumärke inom Refines affärsområde Products, affärsområdet stod för 80 % av koncernens totala omsättning där Folkhemmet och Gasultuben utgör de största bolagen inom affärsområdet, vilka omsatte 84,7 MSEK respektive 80,1 MSEK under helåret 2023. Analyst Group betonar därmed värdet i Refines underliggande dotterbolag, där Refine nu ytterligare kan öka fokuset på övriga dotterbolag för att genomföra strategiska aktiviteter och fortsatt driva lönsamma affärer.

Försäljningen av dotterbolaget är ett steg i det arbete Refine har genomfört under år 2023 och hittills under år 2024 med att renodla verksamheten mot färre vertikaler, för att stärka koncernens fokus på de dotterbolag som har starkast utvecklingspotential, vilket görs i syfte att driva lönsam tillväxt framgent.

Därutöver genomförs renodlingen av verksamheten även i syfte att stärka balansräkningen, där Refines VD, David Wallinder, i samband med försäljningen uppgav att Refine avser att amortera hela skulden som bolaget har till Swedbank, vilket kommer att innebära att Refine Holding inte längre kommer ha några kvarstående banklån. Köpeskillingen uppgår till 11 MSEK, därutöver kommer SQRTN dessutom att återbetala en skuld till Refine om cirka 1,8 MSEK, vilket innebär att Refine kommer stärka balansräkningen med totalt cirka 12,8 MSEK. Samtidigt belyser försäljningen av SQRTN värdet i Refines underliggande dotterbolag, där Refines Market Cap innan annonseringen av avyttringen (stängningskurs 17/10) uppgick till 29,3 MSEK och 49,6 MSEK baserat på stängningskursen den 18 oktober.

Analyst Group ser positivt på att Refine exekverar på strategin samtidigt som det realiserar underliggande värden inom koncernen vilket dels stärker fokuset på de tillgångar som förväntas kunna driva starkast lönsamhet och tillväxt, dels i syfte att stärka balansräkningen, där försäljningen innebär att Refine kommer att stärka balansräkningen med totalt 12,8 MSEK under Q4-24 och därmed väsentligt minska bolagets totala skuld.

Refine Group AB (”Refine”, ”Koncernen” eller ”Bolaget”) meddelade den 30 september år 2024 att dotterbolaget Svenska Folkhemmet Möbler & Inredning AB (”Folkhemmet”) har tecknat ett avtal med hyresvärden som innebär att Folkhemmet kommer att stänga ned och lämna butiken i Uppsala vid årsskiftet 2024/2025. Butiken har under perioden januari – augusti 2024 genererat en omsättning om cirka 4,2 MSEK, med en negativ rörelseresultatpåverkan om cirka 1,2 MSEK.

Analyst Groups syn på dotterbolaget Folkhemmet

Refines dotterbolag Folkhemmet är en aktör på den svenska heminredningsmarknaden, som säljer skandinaviska designmöbler i medel- till premiumsegmentet. Försäljningen baseras på en omnichannel-modell, med både egen e-handel och fysiska butiker. Dotterbolaget har utöver butiken i Uppsala, fysiska butiker och showrooms i Mall of Scandinavia, Barkarby, Täby och Kungens Kurva. Folkhemmet verkar i en varugruppsnisch med låg onlinepenetration och förväntas, genom bolagets starka varumärke och omnichannel-modell, växa snabbare än marknaden och därmed kunna dra nytta av den underliggande övergången till e-handel inom varugruppen.

Under år 2024 har Refine haft ett fokus på Bolagets strategiska initiativ för att positionera koncernbolaget och dotterbolagen för lönsam tillväxt, vilket omfattar bland annat breddat sortiment, ökad effektivitet genom optimering och automatisering, samt internationell expansion av Koncernens varumärken. Det strategiska arbetet genomförs för att öka vinstmarginaler och vinna marknadsandelar på dotterbolagens underliggande marknader. Som ett steg i det strategiska arbetet, och för att positionera Folkhemmet för att driva koncernens lönsamma tillväxt, har Refine valt att avsluta dotterbolagets fysiska butik i Uppsala. Detta förväntas ha en positiv effekt på rörelseresultatet om cirka 1–2 MSEK per år, från och med år 2025. Nedstängningen av butiken bekräftar Refines fokus på att generera lönsamma affärer och stärka Koncernens marginaler, där omsättnings- eller volymtillväxt inte förväntas ske på bekostnad av lönsamhet. Analyst Group ser därmed positivt på att Refine har valt att stänga ned en olönsam butik, vilket i kombination med genomförda och fortsatta strategiska initiativ inom Koncernen, förväntas bidra till stärkt lönsamhet framgent och bekräftar Koncernens fokus på att driva lönsamma affärer.

Analyst Groups syn på Refine som en investering

Refine är en nordisk förvärvsdriven koncern med åtta dotterbolag idag inom affärsområdena Products och Digital Services, däribland nischade marknadsledare inom och specialiserade tjänste- och mjukvarubolag. Refine har en historisk bevisad stark tillväxttakt under god lönsamhet, men där ett utmanande år 2023 bidrog till en låg lönsamhet under samma år. Givet ett utökat fokus på att driva lönsamma affärer, vilket i kombination med signaler om en starkare konsumentmarknad, estimeras Refine återgå till lönsam tillväxt framgent. För år 2025 estimeras ett EBITDA-resultat om 36 MSEK och baserat på en EV/EBITDA-multipel om 7,9x, härleds ett potentiellt nuvärde om 3,5 kr per aktie i ett Base scenario.

Refine Group (”Refine”, ”koncernen” eller ”bolaget”) publicerade den 23 augusti 2024 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet år 2024. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättningen i linje med estimat – uppgick till 79 MSEK
• Geografisk expansion för Gasoltuben
• Vänder till lönsamhet – EBITDA-marginal om 3 %
• Stärkt balansräkning genom riktad emission

”Refine Group, en varumärkesgrupp med digitalt fokus, har trots en fortsatt utmanande marknad levererat en stark delårsrapport för det andra kvartalet, vilken visar på flertalet positiva datapunkter. Dotterbolaget Gasoltuben fortsätter att stärka dess ledande position på den nordiska marknaden inom gasolprodukter genom ökad försäljning på de utländska marknaderna. Den nya logistikanläggningen förväntas också ligga till grund för fortsatt expansion och en effektivare lager- och logistikprocess, vilket förväntas ge synergieffekter inom hela koncernen.

Därutöver visar koncernen på en lönsamhet under kvartalet, vilket ska ses i ljuset av den utmanande marknaden under helåret 2023 och inledning av år 2024, där Refine uppvisade ett positivt EBITDA-resultat om 2,1 MSEK, samt där lageroptimering bidrar till ett positivt kassaflöde från den löpande verksamheten om 8,4 MSEK. Sammantaget tyder delårsrapporten på en succesiv återgång mot en förbättrad operativ position och en stigande efterfrågan på marknaden, samt bekräftar ett steg mot en normaliserad lönsamhet i koncernen.

Genom fortsatt framgångsrik implementering av strategiska aktiviteter, såsom breddat sortiment, ökad effektivitet genom optimering och automatisering, samt internationell expansion av koncernens varumärken, förväntas Refine vinna marknadsandelar och öka den lönsamma tillväxten framgent, där koncernen även förväntas få ytterligare medvind av en succesivt köpstarkare konsument.”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Nettoomsättningen i linje med estimat – uppgick till 79 MSEK

För det andra kvartalet år 2024 uppgick nettoomsättningen till 79,1 MSEK, vilket motsvarar en konsoliderad tillväxt om 10 % Y-Y. Nettoomsättningen under motsvarande period föregående år (Q2-23) uppgick till 72,0 MSEK under föregående år. Dock ska det tilläggas att den jämförelsebara perioden föregående år (Q2-23) är påverkad av dels transaktioner som bildade koncernen Refine, där förvärvstidpunkten redovisningsmässigt är satt till månadsskiftet maj/juni år 2023 då Ecomm Holding konsoliderades (Gasoltuben och Skogstrollen), dels har dotterbolag avyttrats sedan bildandet av koncernen Refine Group, däribland iPhonebutiken (Skogstrollen) och tillgångarna från C3 Scandinavian Lifestyle, vilket påverkar jämförbarheten mot Q2-23. Sett till omsättningen för de senaste tolv månaderna (LTM) för de operativa dotterbolagen inom koncernen (proforma) uppgår omsättningen till 261 MSEK, vilket är i linje med omsättningen under helåret 2023 om 262 MSEK (proforma), vilket likväl är i linje med Analyst Group estimat. Sett till den konsoliderade omsättningen LTM (Q2-23 – Q2-24) uppgick den till cirka 290 MSEK.

Geografisk expansion för Gasoltuben

Refine Group är en varumärkesgrupp med ett digitalt fokus och är verksamma inom två affärsområden, vilka utgörs av Products och Digital Services. Refine särredovisar inte kontinuerligt exakt utveckling för affärsområdena eller dotterbolagen i koncernen, men varumärkesportföljen inom affärsområdet Products är uppdelad i tre vertikaler: Beauty, Home och Lifestyle, där de största dotterbolagen inom affärsområdet utgörs av Folkhemmet och Gasoltuben. Utifrån delårsrapporten kan vi utläsa att Gasoltuben, som är verksamt inom den nordiska marknaden för gasolprodukter, har ökat den utländska försäljningen och därmed fortsatt en geografisk expansion, vilket förväntas stärka bolagets ledande position på den nordiska marknaden ytterligare. Dessutom invigde Gasoltuben den 28 juni en nybyggd logistikanläggning som har varit under uppbyggnad sedan den tidigare kommunicerade branden år 2023. Den nya anläggningen, som även innehåller kontorsutrymmen och en butik som förväntas öppna i slutet av 2024, förväntas effektivisera lager- och logistikprocesser samt förbättra förutsättningarna för dotterbolagets fortsatta expansion.

Leveransproblem tyngde Folkhemmet trots tecken på högre efterfrågan

Under kvartalet har dotterbolaget Folkhemmet drabbats av leveransstörningar på grund av problem hos en av koncernens större leverantörer av utemöbler. Detta har lett till att dotterbolaget inte har kunnat leverera det antal produkter som Folkhemmets kunder efterfrågat. Leveransproblemen har påverkat Folkhemmets försäljning negativt under kvartalet, vilket har resulterat i en minskning av försäljningen jämfört med motsvarande period föregående år. Problemet har i synnerhet drabbat försäljningen av utemöbler, där sommarmånaderna är säsongsviktiga. Refine har därför vidtagit åtgärder för att minska beroendet av denna leverantör för att därigenom minska risken för framtida leveransstörningar. Trots dessa problem upplever Folkhemmet tecken på en högre efterfrågan än tidigare, vilket bekräftas av e-handelsindikatorn (Svensk handel) för juni och juli 2024, där varukategorin möbler har visat en stark omsättningsutveckling under perioden januari–juli 2024 (68 %), vilket tyder på en stark återhämtning från den svaga utvecklingen i möbelhandeln under 2023. För att ytterligare optimera Folkhemmets e-handel har dotterbolaget, tillsammans med Lybe, påbörjat ett projekt för att byta e-handelsplattform. Målsättningen är att dra nytta av gruppens tekniska synergier, vilket förväntas optimera den digitala handeln inom Folkhemmet och möjliggöra tillväxt genom bland annat automatiseringar, business intelligence samt koncernrelaterade kostnadssynergier.

Utveckling av dotterbolag inom Digital Services

För dotterbolagen inom Refines affärsområde Digital Services är fokus fortsatt på att öka bruttovinsten för att nå högre marginaler inom affärsområdet. Detta sker genom att positionera dotterbolagen i skiftet mot ökad digitalisering och AI i digitala e-handelslösningar, samt genom att utveckla dotterbolagens tjänsteerbjudande, vilket möjliggörs av fortsatt och accelererad nykundsanskaffning.

Positiv EBITDA-marginal

Under kvartalet uppgick Refines bruttomarginal till cirka 39 % (41 %), där den jämförelsebara perioden (Q2-23) inkluderade konsolideringen av Ecomm Holding, samtidigt som vissa dotterbolag har avyttrats, likt tidigare nämnt, vilket gör jämförelsen inte helt rättvisande. Det är också värt att notera att Refine har uppvisat en viss variation i bruttomarginalen kvartal till kvartal, vilket delvis kan Under kvartalet uppgick Refines bruttomarginal till cirka 39 % (41 %), där den jämförelsebara perioden (Q2-23) inkluderade konsolideringen av Ecomm Holding, samtidigt som vissa dotterbolag har avyttrats, vilket gör jämförelsen inte helt rättvisande. Det är också värt att notera att Refine har uppvisat en viss variation i bruttomarginalen kvartal till kvartal, vilket kan förklaras av säsongsvariationer. Dessutom har Folkhemmet haft leveransstörningar under kvartalet förklaras av säsongsvariationer. Dessutom har Folkhemmet haft leveransstörningar under kvartalet, vilket förväntas ha haft en påverkan på bruttomarginalen. Med ett minskat beroende från större leverantörer samt att Gasoltubens nya logistikanläggning nu är i drift förväntas Refine kunna nyttja koncernrelaterade synergier i större utsträckning för att effektivisera lager- och logistikprocesser, vilket bäddar för en stegvis förbättrad bruttomarginal framgent.

Under kvartalet uppgick EBITDA-resultatet till 2,1 MSEK (-1,1), vilket motsvarar en EBITDA-marginal om cirka 3 %, vilket tyder på en succesivt stärkt lönsamhet och ett steg mot en normaliserad lönsamhet för koncernen. Rörelsekostnaderna (exkl COGS och avskrivningar) uppgick till -28,7 MSEK, vilket kan jämföras mot föregående kvartal om 26,5 MSEK eller motsvarande period föregående år om 30,4 MSEK. Strax efter kvartalets utgång meddelade även Refine att bolaget har fördjupat samarbetet med Klarna kring betalningslösningar för koncernen. Genom ramavtalet som har tecknats med Klarna kommer befintliga dotterbolag i koncernen att använda Klarnas tjänster som betalningslösningar, vilket förväntas bidra till kostnadsbesparingar. Om de nya betalningsvillkoren hade tillämpats för koncernens volym under helåret 2023, hade kostnadsbesparing uppgått till 0,6 MSEK, där det ska tilläggas att besparingen är beroende av koncernens volym som genereras via Klarna.

Utifrån proformaredovisningen för de helägda operativa dotterbolagen inom koncernen LTM (Q3-23 – Q2-24) uppgick EBITDA-resultat till cirka 3 MSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om cirka 1 %, vilket kan jämföras mot helåret 2023 om 4 MSEK, med en EBITDA-marginal om 2 % och är därmed i nära linje med helåret 2023. Refine verkar dock fortsatt i ett utmanande marknadsläge med en låg köpkraft hos konsument, vilket bland annat bidrog till minskad lönsamheten under år 2023, samtidigt har koncernen renodlats och strategiska initiativ har implementerats för att öka fokuset på lönsamma affärer istället för att driva volym i bekostnad av lönsamheten. I takt med att koncernen strategiska aktiviteter implementeras och köpkraften hos konsumenterna kommer tillbaka, förväntas Refine kunna återgå till bolaget historiska tillväxttakt samt stärkta rörelsemarginalerna.

Stärkt balansräkning genom riktad emission samt starkt kassaflöde

Vid utgången av Q2-24 uppgick kassan till 19,1 MSEK, vilket motsvarar en minskning om ca 4,5 MSEK jämfört med utgången av föregående kvartal om 23,6 MSEK. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till hela 8,4 MSEK, vilket är ett resultat av ökad lageroptimering och minskad kapitalbindning, där bland annat en minskning av kundfordringar och varulager har bidragit positivt till kassaflödet. Under kvartalet har Refine genomfört en riktad emission, vilken tillförde bolaget cirka 19 MSEK före transaktionskostnader. Emission genomfördes i syfte att stärka koncernens balansräkning, där nettolikviden användes som del för att refinansiera befintlig skuld. Genom bolagets riktade emission och refinansiering har Koncernens största banklån minskat från 41,7 MSEK till 15 MSEK, vilket bidrar till att sänka Refines skuldsättning och räntekostnader, som följaktligen förbättrar bolagets kassaflöde. Vid kvartalets utgång uppgick Refines soliditet till cirka 56 %, vilket innebär att soliditeten har stärkts från 51 % vid utgången av föregående kvartal (Q1-24).

Sammanfattningsvis anser Analyst Group att Refine har levererat en stark rapport med en omsättning i linje med våra estimat. Trots en utmanande marknad, inom båda affärsområdena, anser vi att flertalet positiva ljuspunkter går att urskilja från kvartalet, vilket tyder på att Refine dels förbättrar den operativa positionen för dotterbolagen att driva lönsamma affärer, dels en återhämtning av marknaden, där en ökad köpkraft hos konsumenterna stegvis kan öka efterfrågan, vilket sammantaget förväntas bidra till att Refine kan successivt återgå till en historisk tillväxttakt och normaliserade lönsamhetsnivåer. Samtidigt väljer vi att betona att Refine fortfarande verkar i en utmanande marknad där hushållens svaga köpkraft är ett återkommande tema bland marknadens branschaktörer. Trots att marknadsläget fortsatt utgör ett orosmoln på kort sikt, finns flera positiva tecken på en successiv återhämtning av marknaden, där bland annat tydliga signaler från Riksbanken om eventuella räntesänkningar förväntas stärka hushållens köpkraft. Dessutom har Refine stärkt dotterbolagens operativa position för lönsam tillväxt, och med en marknadsåterhämtning kan Refine få betydande medvind.

Analyst Group kommer att återkomma med en analys av Refine.

Refine Group AB (”Refine”, ”Koncernen” eller ”Bolaget”) meddelade den 28 juni år 2024 att dotterbolaget Gasoltuben Nordic AB (”Gasoltuben”) har invigt och flyttat in i den nybyggda logistikanläggning som varit under uppbyggnad sedan den tidigare kommunicerade branden, vilket inträffade under år 2023. Den nybyggda logistikanläggningen innefattar även ett nytt kontorsutrymme för Gasoltubens personal samt en ny butik som kommer att öppnas senare under året.

Refines dotterbolag Gasoltuben är en aktör på den nordiska marknaden för gasolprodukter, vilket inkluderar gasolflaskor, gasolgrillar och gasolkaminer. Försäljningen sker genom en omnichannel-modell, där försäljningen sker både via egna digitala kanaler och fysiska butiker.

Under juni månad 2023 meddelade Refine att dotterbolaget Gasoltuben hade drabbats av en brand i sina lokaler. Branden förstörde bland annat delar av varulagret och verksamheten drabbades även av tillfälliga verksamhetsstörningar. Den 28 juni 2024 meddelade Refine att dotterbolaget Gasoltuben har invigt och flyttat in i den nybyggda logistikanläggningen, vilken har varit under uppbyggnad sedan branden.

Den nya anläggningen innebär att dotterbolaget kan förbättra och effektivisera Gasoltubens verksamhet, vilket bland annat omfattar ett mer digitaliserat packsystem och ökad hastighet i frakthanteringen. Därutöver öppnar även den nya logistikanläggningen upp för ytterligare möjliga synergier inom Koncernen, där flera av Refines dotterbolag kan gynnas positivt av effekterna av logistikanläggningen och därmed förstärka Koncernens ekosystem för den digitala handeln.

Analyst Groups syn på Gasoltuben och den nya logistikanläggningen

Refines dotterbolag Gasoltuben har byggt upp en stark position inom marknaden för gasolprodukter, vilket utgör både en nischad och fragmenterad marknad som förväntas visa på tillväxt. Genom Gasoltubens starka position, med en hög varumärkeskännedom, förväntas Gasoltuben driva på digitaliseringen av marknaden för gasolprodukter och fortsatt vinna marknadsandelar. Genom effektivare och förbättrad logistik, vilket förväntas ge positiva effekter för Refines övriga dotterbolag anser Analyst Group att anläggningen är ett steg i rätt riktning för att ta tillvarata på marknadspotentialen. Därutöver förbättras förutsättningarna för fortsatt expansion inom Sverige samt i Norden och Europa genom stärkt frakt- och logistikhantering, ökad kundnöjdhet och ett stärkt marknadserbjudande. Den nya butiken i logistikanläggningen förväntas också bidra till en ökad marknadsnärvaro och bevisa hög service både offline och online.

Analyst Groups syn på Refine som en investering

Refine Group är en nordisk förvärvsdriven koncern med åtta dotterbolag idag inom affärsområdena Products och Digital Services, däribland nischade marknadsledare inom och specialiserade tjänste- och mjukvarubolag. Refine har en historiskt bevisad stark tillväxttakt under god lönsamhet, men där ett utmanande år 2023 bidrog till en låg lönsamhet under samma år. Givet varumärkesbolagens starka positioner i nischade marknader med låg e-handelspenetration, i kombination med signaler om en starkare konsumentmarknad, estimeras Refine återgå till lönsam tillväxt framgent. För år 2025 estimeras ett EBITDA-resultat om 36 MSEK och baserat på en EV/EBITDA-multipel om 7,8x, härleds ett potentiellt nuvärde om 3,5 kr per aktie i ett Base scenario.